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DRAM 跌幅收斂!美記憶體大廠受惠 需求復甦,美光 3 大優勢 後市可期!

DRAM 跌幅收斂!美記憶體大廠受惠 需求復甦,美光 3 大優勢 後市可期!

【我們想讓你知道】

近期 DRAM 與 NAND 價格跌勢趨緩,根據研調機構 TrendForce 預估,價格有望於 FY22Q2 觸底回升。考量企業端需求反彈幅度優於預期、DRAM 與 NAND 價格跌幅收斂。同時,受惠於企業需求回溫,美光 FY22Q1 財報持穩, 推升美光 FY22Q2 財測,可樂觀看待其後續營運。


文 / Money 錢

受惠於企業需求回溫,帶動雲端與存儲業務,美光 FY22Q1 財報持穩, 同時,DRAM 與 NAND 價格跌幅收斂,推升美光 FY22Q2 財測,可樂觀看待其後續營運。

去(2021)年 8 月中旬一篇來自美系外資的報告,以「凜冬將至」(Winter Is Coming)為標題,強力看壞記憶體產業,導致市場陷入恐慌,美國記憶體大廠美光科技(Micron Technology,代號 MU)股價接連重挫 13%,跌幅居費城半導體指數 30 支成分股之冠,而包括旺宏(2337)、南亞科(2408)、華邦電(2344)在內的台灣記憶體公司股價也都大幅挫跌,然而此波跌幅當屬正常的類股週期調整,近日美光股價已伴隨後疫情時代強勁的企業需求復甦反彈。

去年 11 月 22 日美國以國家安全考量為由,反對韓系記憶體大廠海力士(SK Hynix)於中國無錫廠引入 EUV 光刻機設備,近日甚至傳出未來連 DUV 設備出口也將受到限制。

在國際局勢日漸升溫,各國紛紛將半導體產業發展列為國安議題的當下,美光身為美國唯一具有壟斷性質的記憶體公司,更顯競爭優勢。

掌握最先進 DRAM 技術,製程領先同業一個世代

美光科技成立於 1978 年,為全球第 4 大半導體業者,供應商網絡遍及 30 多個國家,在全球 DRAM 市占率排名第 3,僅次於三星(Samsung)和海力士,相較於其他同業競爭者,美光同時具有政策優勢與地緣優勢。

美國政府兩大政策主軸為聯盟抗中以及鞏固美國在 IC 產業上的國際地位,身為美國唯一具國際競爭力的 DRAM 公司,美光的重要性不言而喻。同時美光也是台灣最大的外商雇主及外商投資者,受惠於與台灣半導體產業緊密的合作關係,在全球晶圓短缺的時代更顯優勢,鞏固了美光在 DRAM 產業中的壟斷性地位。

美光主要製造及銷售 DRAM、NAND flash 與 NOR flash 記憶體產品,DRAM 與 NAND Flash 約各占公司營收 70%、28%,公司營運版圖橫跨 17 國,其中先進 DRAM 產品主要在台灣廠生產,而最新的 3D NAND Flash 則由新加坡廠負責。

美光提供數據儲存與檢索用 DRAM,包括高速與高頻寬 DDR4/DDR3/DDR2、低延遲 DRAM,及其他利基型 DRAM 產品,如 DDR2 DRAM、DDR DRAM、GDDR5 DRAM、SDRAM、低延遲動態隨機存取記憶體、虛擬靜態隨機存取記憶體等產品,主要應用於網路裝置、伺服器、消費性電子、通訊設備、電腦周邊、汽車與工業,及電腦記憶體升級。

去年初,美光宣布基於新型 1α 製程生產的 DRAM 開始批量出貨,為目前全球最先進的 DRAM 製造技術,據悉 1α (1-alpha)製程最初會用於 8Gb 和 16Gb 的 DDR4 和 LPDDR4 內存生產上,隨後美光會將旗下採用 1z DRAM 製程的生產線逐步升級替換為 1α,生產線全面升級預計將在 2022~2023 年完成,而同業龍頭三星目前依然處在 1z 的製程上進行生產。

美光的 1α DRAM 製程相比於此前所採用的 1z DRAM 製程,在最終產品上每單位晶圓位元產出量(bits per wafer)可多 40%,有利於在單位面積內容納更多的有效內容,大幅降低生產成本,預期美光將利用成本優勢達到比同業更高的利潤。

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企業與雲端需求復甦,美光銷售預期逐季好轉

美光 FY22Q1(指美光財務年度 2022 年第 1 季,實際為 2021 年第 4 季)註 受惠於企業端強勁的需求反彈,如伺服器建置與企業上雲增速等,彌補了後疫情時代消費性電子需求放緩的影響,此外,記憶體元件受到長短料影響的情況,預期將於今年逐季緩解,近日與台灣晶圓代工廠聯電(2303)互相撤銷訴訟並簽屬供貨協議,更確保了美光後續 NAND 產能足以支應各大資料中心與企業日益攀升的 SSD 需求。

美光  FY22Q1 營收為 76.87 億美元,其中 DRAM 營收為 55.87 億美元,NAND 營收 18.78 億美元,先進產品 1α DRAM 和 176 層 NAND 於終端市場出貨成長抵銷了 DRAM 與 NAND 現貨價格下滑的影響,EPS 達到 2.16 美元。

美光管理層表示,FY22Q1 資料中心建置帶動存儲與伺服器相關需求,NVMe(非揮發性記憶體儲存裝置) SSD 銷售成長強勁,工業與汽車業務營收受到成熟製程產能吃緊影響,供給難以滿足市場需求,但預期與聯電的供貨合同將穩固後續 NAND 的供應,PC 端在商用桌機與電競機種的帶動下,需求趨於穩定,但由於受到長短料影響,銷售表現較 FY21Q4 下滑,預期此情況於 FY2022 年將逐季好轉。

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DRAM 與 NAND 跌幅收斂,美光後市可期

展望 FY22Q2,預期美光 SSD 業務成長將延續自 FY22Q1 的強勁表現,工業與汽車業務在產能吃緊狀況改善、汽車銷售量提升下,將重回季增長,1α  DRAM 與 176 層 NAND 出貨量持續上升,以及 DDR5 新品出貨挹注美光營收動能,管理層亦給出了優於市場預期的財測數據。

美光目前長約訂單比重已超過 75%,相較於 5 年前的 10% 大幅成長,長約訂單比重的增加有助於規避往年營收表現隨 DRAM 價格大幅波動的情況,與供應端簽署長料合約,亦有助緩解部分零組件交期過長的情況。

近期 DRAM 與 NAND 價格跌勢趨緩,根據研調機構 TrendForce 預估,後續在 OEM 廠商庫存壓力降低、長短料情況緩解下,價格有望於 FY22Q2 觸底回升。考量企業端需求反彈幅度優於預期、DRAM 與 NAND 價格跌幅收斂,CMoney 研究團隊將美光 FY22Q2 營收預估從 73.41 億美元上調至 76.52 億美元,稅後淨利由 21.46 億美元上調至 23.08 億美元,EPS 從 1.90 美元上調 6.5% 至 2.02 美元,目標價則從 115 元上調至 135 元,投資操作建議由逢低買進上調至買進。

本文由 Money錢 173 期 授權轉載
(圖:shutterstock,僅示意 / 責任編輯:Ting;內容純屬參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上)

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