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熱門航運股裕民(2606)2022 年前景看好!昨日盤中一度攻到漲停,是大戶出貨還是投信買單?

熱門航運股裕民(2606)2022 年前景看好!昨日盤中一度攻到漲停,是大戶出貨還是投信買單?

【我們想讓你知道】

熱門航運股裕民(2606)受惠美國基建法案已過,預期將有助於彌補中國日趨減緩的鐵礦砂需求,同時散裝運力有限,仍有利於運價上漲,預估 2022 年 EPS 5.93 元,年增 12.6%。預估每股淨值 31.56 元!

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文 / CMoney團隊

裕民可望戰5年新高點

快速結論

  1. 21Q4 散裝運價雖修正,不過較去年同期仍位處高檔,且近期中國年度限產目標達成,中國煉鋼需求回升,加以煤炭需求旺季,補庫存需求可望延續至農曆年前,短期將支撐大型船運價走揚,裕民 21Q4 營運維持高檔。
  2. 2022 年受惠美國基建法案已過,預期將有助於彌補中國日趨減緩的鐵礦砂需求,同時散裝運力有限,仍有利於運價上漲,預估 2022 年 EPS 5.93 元,年增 12.6%。預估每股淨值 31.56 元。
  3. 裕民股價淨值比(PBR)1.94 倍,評價雖並未明顯低估,但考量運力有限,推測 2022 年運價仍有高點,且節能船隊比重普遍優於同業,在長期散裝船運力限縮下,將立於領先地位,長期股價可望挑戰 2.5 倍 PBR 的水準。近期散裝市況轉淡季,導致運價明顯修正,股價動能因而轉弱,但在 2022 年運價可望創高下,仍可利用淡季運價回檔,擇機逢低布局。

延伸閱讀:【研究報告】BDI指數大幅回檔,慧洋-KY(2637)布局時點將浮現?

21Q4 裕民營運維持高檔

2021 年獲利創近 5 年高峰裕民受惠於散裝旺季帶動大型船運價上漲,21Q3 營收來到 41 億元,季增 21.9%,優於前篇(鐵礦砂期貨下殺逾20%,BDI指數卻逆勢走揚,裕民(2606)後市怎麼看?)所預估 35.7 億元,大型船運價迅速飆升使毛利率來到 32.11%,EPS 2.10 元(前估 1.38 元),表現優於市場預期。

中國因碳中和政策對煉鋼限產

雖造成鐵礦砂需求疲弱,導致 21Q4 大型船運價明顯修正,不過運價仍較去年同期位處高檔,且近期中國 2021 年度限產目標達成,鋼鐵業者庫存水位偏低,加以煉鋼利潤近期有所增加,中國煉鋼增產意願提高,帶動鐵礦砂需求提升,預期將有助於鐵礦砂運輸需求回穩。

此外,由於目前為煤炭需求旺季,補庫存需求可望延續至農曆年前,預期短期將支撐大型船運價走揚,進而有利於裕民 21Q4 營運維持高檔,預估 21Q4 營收 42.5 億元,毛利率預估 30.42%,季減 1.69 個百分點,預估 EPS 1.54 元,季減 27%。

2021 年裕民受惠於疫情之後鐵礦砂需求回溫

加以散裝運力有限,帶動運價大幅上漲,考量 21Q3 表現優於預期,2021 年預估營收上修至 141.9 億元(前估 132 億元),毛利率預估 27.9%,年增 16.9 個百分點,EPS 5.27 元(前估 4.59 元),預估每股淨值 30.38 元。

2022 年運力緊俏,有利於支撐運價上行

預期裕民獲利持續向上 2022 年即便中國鐵礦砂需求平淡,然美國基建法案已過,預期將有助於彌補中國日趨減緩的鐵礦砂需求,與此同時,2022 年散裝運力有限,仍有利於支撐運價上漲,預期裕民 2022 年獲利將創近 5 年的新高。

2022 年中國因碳中和政策

長期壓抑鋼鐵產量,於 2022/2 北京冬奧前夕,污染控制將壓抑鋼鐵產量,不過考量中國受碳中和政策影響,近幾月經濟持續下滑,為提振經濟,中國預計將於 22Q1 加速基建投資,預期 2022 年鋼鐵產量仍高於 2021 年的水準(但預估仍低於 2020 年)。

此外,美國 1.2 兆基建法案先前已通過

預期也將彌補部分中國對鐵礦砂需求降低的問題,預期在北京冬奧之後,22H1 鐵礦砂將有更明顯的運輸需求。就船舶的供給面來看,目前市場普遍認為塞港問題將延續至 22H1,且 IMO 近年嚴格的環保政策限縮新船供給,據市調機構 Clarksons 所預估,2022 年散裝運力僅年增 1.4%、需求年增 2.2%,整體仍存在供給缺口,預期 2022 年將帶動大型散裝船運價震盪上行,運價仍有高點可以期待。

預期 2022 年隨著淡水河谷(Vale)、力拓(Rio Tinto)鐵礦砂產量持續恢復,在運價攀升的情況下,預估裕民 2022 年營收將成長至 154.6 億元,年增 8.9%,預估毛利率 32.87%,年增 4.94 個百分點,EPS 5.93 元,年增 12.6%。預估每股淨值 31.56 元。

結論

就 2022 年的展望來看,裕民股價淨值比(PBR)1.94 倍,評價雖並未明顯低估,但考量 2022 年運力供給有限,推測 2022 年運價仍有高點,且近年船隊持續汰舊換新,其節能船隊比重普遍優於同業,其大型船的節能船比重更已達百分之百,在長期散裝船運力限縮下,裕民將立於領先地位,長期股價可望挑戰 2.5 倍 PBR 的水準。近期散裝市況轉淡,導致運價明顯修正,股價動能因而轉弱,但在 2022 年運價可望創高下,仍可利用淡季運價回檔之時,擇機逢低布局。

裕民近年股價淨值比
資料來源:CMoney
裕民近年本益比
資料來源:CMoney
裕民近八季損益比
裕民近五個年度損益表
裕民財務結構與現金流量
資料來源:籌碼K線

股迷小編補充:

裕民 20220420 收盤價

裕民 20220420 收盤價

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本文由 CMoney團隊 授權轉載,原文 於此

(圖:shutterstock / 責任編輯:yun;內容僅供參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上)

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