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【研究報告】中美車市升溫、谷底已過,汽車零組件廠將優先受惠

【研究報告】中美車市升溫、谷底已過,汽車零組件廠將優先受惠

汽車供應鏈持續改善 中國12月乘用車產銷同步攀升

汽車產量受到車用晶片短缺影響,導致全球汽車減產規模達10%,先前的汽車產業報告中便提及(延伸閱讀:【研究報告】2022年全球車市回溫 電動車趨勢來臨?年後多檔電動車概念股可期)。但根據多家車廠和IDM晶片廠皆表示晶片短缺最壞時間點已過,預期21Q4起將逐季緩和。

從中國最新12月乘用車批發銷量達240.8萬輛,YoY +2%/MoM +10%;零售銷量214.1萬輛,YoY -8%/MoM +16%,優於乘聯會所預期的210萬輛,其中自主品牌零售93萬輛,YoY +4%/MoM +12%,合資品牌零售93萬輛,YoY -19%/MoM +19%。時序進入21Q4後,汽車供應鏈緊繃狀況確實有所舒緩,帶動中國車市動能回溫。

受惠車用晶片供應改善,以及汽車經銷商年末加大優惠力度,中國乘用車產銷量同步上升。12月產量251萬輛,YoY +7%/MoM +11%,總計21Q4乘用車產量達677.3萬輛,YoY +1%/QoQ +41%。另外,21Q4乘用車銷量達660.7萬輛,YoY -3%/QoQ +36%,增幅優於過往;2021年乘用車銷量累計達2146萬輛,YoY +7%。預期在晶片供應逐漸改善下,市場預估2022年銷量將回升至2308萬輛,YoY +8%,往2017年高點2474萬輛邁進。

此外,新能源車12月銷量50.5萬輛,YoY +139%/MoM +18%,全年累計銷量達331萬輛,YoY +181%,滲透率達15%,在政府補貼退場影響逐漸淡化,以及消費者接受電動車意願持續提升下,有助2022年銷量超越600萬輛,將有利電動車零組件及充電樁相關業者營收成長。

美國12月輕型車銷量顯著成長 汽車供應吃緊將延續至年底

從另一大汽車市場美國觀察,12月輕型車銷量119.4萬輛,YoY -26%/MoM +19%,為7月以來最佳表現,累計21Q4銷量雖小幅下滑至323.9萬輛,QoQ-4%,但全年銷量仍達1493萬輛,YoY +3%。隨著車用晶片荒逐漸緩解,汽車供不應求也有望改善,但美國車市相較中國來的更為嚴峻,礙於美國汽車庫存低落,導致消費者無車可買的窘境,美國11月汽車庫存量僅4.0萬台,為歷史新低紀錄。考量美國12月輕型車銷量明顯月增,推估12月庫存仍將保持歷史低水平,供應恐吃緊至22H2。不過,美國政府已積極與IDM晶片廠協商,優先供貨給車廠,後續有利OEM車廠對汽車零組件廠商積極拉貨,回補庫存,市場預估2022年全美汽車銷量將回升至1611萬輛,YoY +8%。

2022年汽車市場呈逐季遞增 車用零組件廠可望連帶受惠

統計2022年中美兩大車市,拆分成上下半年來看,市場預估中國車市22H1/22H2銷量年增+7%/+8%,而美國車市則預估-13%/+34%,其中美國22H1下滑的主因為2021年上半年基期高所致。不過,兩者成長性皆有望呈逐季遞增,也將反映在台灣汽車零組件廠商營收獲利表現。當中CMoney最看好個股以中國為主要市場的連接器廠商胡連(6279)和車用PCB大廠的定穎(6251)。

中國車市回溫、滲透率提升 帶動胡連營收獲利呈雙位數成長

胡連(6279)為台灣車用電子連接器製造商,客戶多為全球OEM車廠,其中來自中國品牌商的營收佔比高達65%。展望2022年,受惠主要大客戶吉利和長安汽車滲透率不斷提升,且與Lear的合作有望加速拓展歐美市場,預期隨車市升溫的背景下,進而帶動公司營收成長,預估2022年營收56.08億元,YoY+17%;不過,國際銅價仍位於歷史高位,相對壓抑毛利率表現,預估2022全年毛利率為35.3%,較2021年下降0.2個百分點。此外,胡連汐止新廠已於1月投產,預期將提升整體產能10~15%,在供給無虞的情況下,預估稅後淨利9.5億元,YoY+23%,稅後EPS為9.54元,目前本益比13.8倍,考量上述利多,可望推升本益比往18倍靠攏,因此給予買進評等。

完整報告:【研究報告】中國車市回溫、中企客戶滲透率提升,胡連(6279)明年營收獲利呈雙位數成長

優化產能、調配庫存 定穎2022年獲利跳增逾3成

定穎(6251)為國內PCB製造商,產品主要以汽車、光電為主,客戶主要為歐美一線車廠。展望2022年,雖預期上半年車用晶片仍緊,但定穎靠著優秀的產能和庫存調配,營收有望恢復平穩,且上游原料價格有望隨供應鏈問題趨緩而恢復穩定,加上高毛利率的新能源車PCB佔比持續提升,預期將帶動整體毛利率,將從2021年的12%提升2.1的個百分點至14.1%。此外,預計22Q3黃石二廠將開始量產,主要以高階PCB製程為目標,初估整體產能將提升10~15%,並透過產能調配,對獲利帶來正面效益。預估2022年營收158.2億元,YoY+1%,稅後淨利6.5億元,YoY+33%,EPS為2.33元。當前目前本益比9.3倍,考量上述利多,可望推升本益比往13倍靠攏,因此給予買進評等。

完整報告:【研究報告】上游原料價格趨穩定且優化產能配置,定穎(6251)獲利有望跳升33%

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