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俄烏戰爭,油價波動劇烈!特斯拉逆勢高漲,目標上看到 980 美元!

俄烏戰爭,油價波動劇烈!特斯拉逆勢高漲,目標上看到 980 美元!

【我們想讓你知道】

特斯拉(NASDAQ:TSLA)成立於 2003 年 7 月,總部位於美國加州的帕羅奧圖(Palo Alto),目前為美國最大的電動汽車產銷公司。公司主要分為三大業務,分別是汽車業務、服務及其他、發電及儲能,其中汽車業務又可細分為銷售和租賃,從 2021 年營收結構得知,電動車銷售為公司主要營收來源,佔總營收約 82%,其次為服務和其他,佔比約 7.1%,根據特斯拉說法,2022 年交車量將上看 150 萬輛,年增逾 5 成。


文 / CMoney團隊

特斯拉營收 8 成來自電動車,2022 年交車上看 150 萬輛

特斯拉(NASDAQ:TSLA)成立於 2003 年 7 月,總部位於美國加州的帕羅奧圖(Palo Alto),目前為美國最大的電動汽車產銷公司。公司主要分為三大業務,分別是汽車業務、服務及其他、發電及儲能,其中汽車業務又可細分為銷售和租賃,從 2021 年營收結構得知,電動車銷售為公司主要營收來源,佔總營收約 82%,其次為服務和其他,佔比約 7.1%,根據特斯拉說法,2022 年交車量將上看 150 萬輛,年增逾 5 成。

特斯拉2021年營收比重

資料來源:特斯拉

特斯拉營收分布

資料來源:特斯拉

2021 年全球純電動車銷量翻倍,特斯拉表現不如中國 OEM 廠

2021 年特斯拉純電車銷量年增 86.6%,低於整體純電車市場年增 112%,市佔率也從 2020 年的 22.1% 下滑至 19.5%。然因特斯拉營收主要座落於中美全球前兩大車市,故我們可以從中、美市場來觀察特斯拉電動車滲透率與當地車廠的表現比較。首先是中國方面,因為宣布 2022 年後電動車補助將正式退場,導致未來售價間接上升,參考過去補貼從每輛 60,000 人民幣下降至每輛 2,000-9,000 人民幣,並非帶來銷量減退,而是因銷量增漲而不斷減少補貼額度,其中 2015 年到 2021 年中國地區電動車銷售量年複合成長率達 56%,反而充分證明電動車產業在中國市場趨勢動能明確。

特斯拉則表示中國 OEM 大廠為純電動車市場最大對手

觀察五菱、比亞迪、長城、小鵬等中國車廠,2021 年銷售量成長達 257% / 139% / 143% / 264%,表示中國車廠成長速度明顯高於產業均值,並擠壓特斯拉市佔率,其中五菱電動車宏光 Mini 以平價策略搶佔中國市場,2021 年售出近 40 萬輛。

綜合以上,雖然特斯拉仍為產業龍頭,但考量主推平價車款的五菱與比亞迪等中國車廠市佔率皆上升到9.2% / 6.8%,加上特斯拉尚未考慮轉往生產售價約 25,000 美元小型車,其市佔率恐持續走低,預估特斯拉 2022 年純電動車市佔率將下探至 17%-18%,但中國車市需求仍大於供給,故預計特斯拉在中國將維持全產全銷。

中國歷年新能源車補助歷程

資料來源:CMoney 整理

特斯拉 Model 3 / Y 穩坐歐美龍頭,且美國新電動車廠皆下修 2022 年產量

歐美地區純電車滲透率雖明顯低於中國,但仍有顯著成長,其中美國地區市場特斯拉出貨獨領風騷,銷售前四名的型號中,特斯拉 Model Y / 3 / S 就包下前三名,且其他新電動車廠 Rivian、Lucid 等都受到供應鏈影響,各自在法說會下修 2022 年預計交車數量,其中 Lucid 由 20,000 輛下修至 12,000-14,000 輛,Rivian 則由 50,000 輛腰斬至 25,000 輛,預計短期內特斯拉在美銷售將不會受到新電動車廠量產衝擊;而歐洲地區雖有勁敵大眾汽車(VM Group)與 Stellantis 銷售排行前二,特斯拉僅排名第三,但隨著 2022 年第 2 季柏林超級工廠開量生產後,挾帶 Model 3 與 Model Y 在全球累積名氣,加上大眾並沒有像五菱宏光 Mini 電動車專攻平價車種,而存在清楚目標客群,預計量產後將衝擊歐洲交車量第一名的大眾汽車所生產 ID.3 及 ID.4 等電動車市佔率。

各國電動車滲透率明顯增長

資料來源:BofA Global Research

另從美國二手車與新車售價成長觀察

近一年受到晶片荒影響,導致消費者短期間內無法從車廠購買新車,消費力道明顯轉往二手車市場,導致新舊車價格增幅出現明顯背離,故預計在特斯拉 2022 年柏林廠、德州廠開產後,仍維持全產全銷。價格方面,特斯拉致力於提供消費者親民電動車,故過去在推出新車款後,特斯拉一派作風為陸續降價,但近期受到通膨壓力影響,特斯拉雖有規模經濟、歐洲設廠減少物流成本等正向因素,但仍不敵原物料上漲幅度,臆測公司為了維持電動車廠毛利率,2021 年中以來陸續調整售價,故我們認為原物料上升將有效轉嫁在消費者身上,加上公司採取減少晶片設計舒緩成本上升壓力,整車毛利率可維持至 30% 附近。

美國新車與二手車價格年增率

資料來源:BLS、CMoney整理

特斯拉各車款歷史價格

資料來源:CarGurus

特斯拉各工廠現況

資料來源:特斯拉

烏俄戰爭反倒成為推薦特斯拉的時機

然近期汽車供應鏈受到烏俄戰事衝擊,各國際車廠連續傳出 2022 年第 2 季減產、下修 2022 年全年產量等負面消息,加上烏俄當地 LEONI 線束工廠停產,歐洲車廠轉至中國尋求線束產能,但中國深圳、東莞等沿海城市卻因疫情嚴重而停工一周,可謂是屋漏偏逢連夜雨。然而我們認為特斯拉產量表現將相對亮眼,

係因 1)

特斯拉在 2021 年表現相較於他牌受到晶片荒衝擊下,特斯拉明顯影響較小,且旗下車款陸續透過重新編碼減少採用晶片數,故維持上看今年產量年增 5 成。

係因 2)

近期歐美大國制裁俄羅斯石油出口,導致原油價格高漲,雖俄降價出售石油至印度,將維持全球供給不變,但歐美汽油價格卻遭到嚴重衝擊,據美國汽車協會(AAA)數據顯示汽油零售價格較前一年暴漲 1.54 美元達每加侖 4.33 美元,創下歷史新高。雖我們認為後續伊朗核談判與雪佛龍(CVX-US)開始接管委內瑞拉合資公司有望恢復出口,使得油價回歸正常價格,但此次油價劇烈波動刺激了消費者對於燃油車轉換至電動車念頭,將為加速電動車滲透率的催化劑。

綜合以上,我們預估 2022 / 2023 年特斯拉營收達 851.8 / 1,212.5 億美元,年增 58.3% / 42.3%,EPS 達 10.3 / 15.86 美元,年增 110.2% / 54%。看好特斯拉搶佔歐洲電動車市佔明確與電動車產量年增逾 5 成,且維持全產全銷與高複合年成長率,基於 2023 年調整後 EBITDA,給予 45 倍評價,目標股價為 980 美元,潛在漲幅 12.4%,投資評等為逢低買進。

特斯拉損益表

資料來源:特斯拉、CMoney 預估

本文由 CMoney團隊,美股 K 線 APP 下載 授權轉載,原文 於此

(圖:shutterstock / 責任編輯:yun;內容純屬參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上)

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