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【研究報告】面板產業即將落底回溫,亦有高殖利率護身,友達(2409)、群創(3481)價值浮現?

【研究報告】面板產業即將落底回溫,亦有高殖利率護身,友達(2409)、群創(3481)價值浮現?

圖 / shutterstock

作者 / 賴思達Star 

友達(2409)、群創(3481)有望於 2022 年走出高殖利率行情嗎?

回顧 1 個月前的研究報告提及,雖然面板產業於 21Q4 起進入傳統淡季,但預期 2022 年相關個股包含友達(2409)、群創(3481)可望走出高殖利率行情,目前還值得投資嗎?面板產業近期有哪些變化呢?

2022 年 1 月上旬面板報價:TV 面板跌幅持續收斂;IT 面板跌幅擴大

根據市調機構 WitsView 統計 2022 年 1 月上旬面板報價,在 TV 面板方面,55 吋 TV 面板均價 115 美元(近 2 週跌幅 1.7%);小尺寸的 32 吋及 43 吋價格則持平,率先出現止跌跡象。整體 TV 面板跌幅持續收斂,主因 TV 面板從 2021 年 8 月下跌以來,跌幅達 5 成以上,品牌廠在成本壓力減輕下逐漸恢復採購動能。在 IT 面板方面,27 吋 Monitor 面板均價 91.2 美元(近 2 週跌幅 0.5%),14 吋 NB 面板均價 44.9 美元(近 2 週跌幅 1.8%)。整體 IT 面板跌幅微幅擴大,主因先前 IT 面板跌幅較 TV 面板小,但隨著進入產業淡季,再加上中國面板廠近期加碼投入 IT 面板使供給增加,因此加速補跌,綜觀整體報價表現來看符合市場預期。

預估面板價格下跌刺激需求回升,最慢將於 22Q2 落底反彈

雖然 IT 面板近期跌幅擴大,但若與 2021 年同期相比,價格仍高出 1 成以上,而 TV 面板雖然價格與 2021 年同期約下跌 3 成,將導致 2022 年面板產業獲利呈現衰退。然而我們觀察到,因中國面板廠市佔率已經高達 50% 以上,未來雖然仍有擴產計劃,但幅度不若以往,預期 2022 年面板報價將回歸正常淡旺季表現,且 TV 面板有望受惠於價格下跌刺激需求回升,面板價格最慢將於 22Q2 落底反彈,2022 年面板產業仍可維持獲利表現,有助於評價穩定。

預估友達(2409)隨著面板報價下跌,2022 年 EPS 將達 3.60 元

綜合上述,預估友達(2409) 2021 年營收達 3,689 億元(YoY+36.2%);營業利益 682.2 億元(YoY+3175%);稅後淨利 639 億元(YoY+1793%);EPS 為 6.71 元。並預估 2022 年隨著 TV 面板報價下跌,全年營收達 3,458 億元(YoY-6.8%);營業利益 406.8 億元(YoY-40.4%);稅後淨利 346.4 億元(YoY-45.8%);EPS 為 3.60 元。

隨著面板價格將於 22Q2 落底反彈,友達(2409)股價淨值比有望向 1 倍靠攏

從評價面來看,友達(2409)在 2022.01.05 收盤價為 22.80 元,以預估之 2022 年底每股淨值為 26.30 元計算,目前股價淨值比為 0.87 倍,位於歷史區間 0.3~1.5 倍均值附近,考量面板價格將於 22Q2 落底反彈,且 2022 年仍可望維持獲利表現,有望帶動評價回升,股價淨值比有望向 1 倍靠攏。

預估群創(3481)隨著面板報價下跌,2022 年 EPS 將達 3.37 元

另外預估群創(3481) 2021 年營收達 3,528 億元(YoY+30.7%);營業利益 699.7 億元(YoY+3761%);稅後淨利 622.9 億元(YoY+3707%);EPS 為 5.99 元。並預估 2022 年隨著 TV 面板報價下跌,全年營收達 2,952 億元(YoY-16.3%);營業利益 404.5 億元(YoY-42.2%);稅後淨利 353.4 億元(YoY-43.3%);EPS 為 3.37 元。

隨著面板價格將於 22Q2 落底反彈,群創(3481)股價淨值比有望向 0.75 倍靠攏

從評價面來看,群創(3481)在 2022.01.05 收盤價為 19.40 元,以預估之 2022 年底每股淨值為 30.77 元計算,目前股價淨值比為 0.63 倍,位於歷史區間 0.2~1.22 倍均值附近,考量面板價格將於 22Q2 落底反彈,且 2022 年仍可望維持獲利表現,有望帶動評價回升,股價淨值比有望向 0.75 倍靠攏。

面板產業 2022 年除維持穩定獲利,亦有高殖利率行情可期

另外,觀察過往友達(2409)、群創(3481)在面板景氣高峰的隔年都會發放高現金股利,因此預期友達(2409) 2022 年盈餘分配率為 40%,將發放 2.68 元現金股利,目前殖利率約 11.8%;群創(3481)則預期 2022 年盈餘分配率為 30%,將發放 1.8 元現金股利,目前殖利率約 9.3%。面板產業除了 2022 年可望維持穩定獲利之外,亦有高殖利率行情可期。惟須注意當董事會公告現金股利政策時,就容易出現波段相對高點。

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